預計短期純堿價格延續偏強震蕩：國海良時期貨8月22午評

■股指：A股市場整體情緒較差

(資料圖片僅供參考)

1.外部方面：美股三大指數收盤漲跌不一，納指漲%，標普500指數漲%，道指跌%。

2.內部方面:股指市場整體繼續弱勢調整，市場日成交額進一步縮量跌破7千億規模。漲跌比較差，僅1300余家公司上漲。北上資金大幅凈流出超65億元。行業方面，機場行業表現較弱。

3.結論：股指在估值方面已經處于長期布局區間，眾多政策出臺支撐未來經濟預期收益，股指市場近期表現強勢。

■滬銅：區間運行

1.現貨:上海有色網1#電解銅平均價為68940元/噸（+80元/噸)

2.利潤:進口利潤+元/噸

3.基差:上海有色網1#電解銅現貨基差405（-95）

4.庫存:上期所銅庫存39228噸(-13687噸)，LME銅庫存95325噸（+3125噸）。

5.總結：美聯儲再次加息25基點，總體振幅加大，短期強勢，壓力位69500-71400，仍然區間操作思路，目前區間在67000-69500，跌破將去往65000。

■滬鋅:滬鋅重回區間震蕩

1.現貨:上海有色網0#鋅平均價為20310元/噸（+130元/噸）。

2.利潤:精煉鋅進口虧損為-元/噸。

3.基差:上海有色網0#鋅升貼水140，前值160

4.庫存: 上期所鋅庫存53926噸（-9143噸)，LME鋅庫存145550噸（-425噸）。

5.總結: 美聯儲加息25基點，供應增加確定性強，下游各需求高位持穩。期價反彈區間在19700-20500，目前重回區間。

■工業硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13650元/噸，相比前值上漲50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13300元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區差價為350元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為14500元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業硅主力價格為13625元/噸，相比前值上漲75元/噸；

3.基差：工業硅基差為-325元/噸，相比前值下跌95元/噸；

4.庫存：截至8-18，工業硅社會庫存為萬噸，相比前值累庫萬噸。按地區來看，黃埔港地區為3萬噸，相比前值累庫萬噸，昆明地區為萬噸，相比前值累庫萬噸，天津港地區為萬噸，相比前值降庫萬噸；

5.利潤：截至7-31，上海有色全國553#平均成本為13665元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-251元/噸；

6.總結：從基本面上看，當前供需雙弱，硅價受成本支撐表現為向上弱修復。供應端步入豐水期，開工存修復預期。而三大下游中目前僅有多晶硅企業產量持續增長，整體需求增量不及供應端，對硅價上行的支撐力度較低，基本面利空情況較為明顯。短期來看，當前國內經濟環境尚可，決定了硅價不會流暢下跌，且大廠挺價，或在13500元/噸的資金面博弈線上表現出相應韌性。長期來看，要解決產能過剩問題還需看到供應端減產達到一定規模，給與成本價下方2000元/噸的虧損，底部為11000-12000元/噸。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠()現貨含稅均價為18600元/噸，相比前值上漲80元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為2912元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18490元/噸，相比前值上漲90元/噸；氧化鋁期貨價格為2922元/噸，相比前值上漲27元/噸；

3.基差：滬鋁基差為110元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁基差為-10元/噸，相比前值下跌27元/噸；

4.庫存：截至8-21，電解鋁社會庫存為萬噸，相比前值上漲萬噸。按地區來看，無錫地區為萬噸，南海地區為萬噸，鞏義地區為萬噸，天津地區為萬噸，上海地區為萬噸，杭州地區為萬噸，臨沂地區為萬噸，重慶地區為萬噸；

5.利潤：截至8-15，上海有色中國電解鋁總成本為元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為元/噸；截至8-21，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為元/噸；

6.氧化鋁總結：在需求端復產、成本抬升預期等因素的作用下，近月供應相對過剩問題有所改善，價格受到市場情緒與基本面雙支撐。但短期內需求的增加并不能真正意義上緩解供需錯配的局面。氧化鋁供應彈性遠遠強于電解鋁，產能的絕對過剩始終存在隱患，即利潤空間的打開將會受到氧化鋁供應快速增長的影響而迅速關閉，價格難以維持上漲趨勢，中長期來看逢高沽空是較為優先的選擇，需持續關注行業政策的變化。

7.電解鋁總結：全年看空，走勢或為震蕩下行。向下最低給與17000元/噸的支撐，主因為成本支撐坍塌，預焙陽極價格下調后行業成本將接近16000元/噸，對應當前盤面利潤接近2300元/噸。在產業鏈上下游中并不平衡，合理利潤估值在1000元/噸。反彈最高點給與18500元/噸的估值，主因為當前滬鋁呈現反常back結構，近月強于遠期，隨著月間收縮將回歸正常con結構，且月差目前處于近三年高位，價格向上無支撐。18000元/噸仍是重要的資金博弈線，低庫存支撐下短期可逢低做多，長周期盤面做空。

■玻璃：新一輪補庫接近尾聲

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市場1988元/噸,華北地區主流價元/噸。

2. 基差：沙河-2301基差：324元/噸。

3. 產能：玻璃日熔量168010萬噸，產能利用率82%。開工率81%。

4. 庫存：全國企業庫存萬重量箱，沙河地區社會庫存256萬重量箱。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤455元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤709元/噸，浮法玻璃（天然氣）利潤425元/噸。

6.總結：新一輪補庫接近尾聲，下游采買積極性轉弱。近日現貨交投氣氛轉淡，小部分業者心態不穩，但原片廠家多持穩價護市心態，預計本周價格多數持穩。

■純堿：現貨偏強

1.現貨：沙河地區重堿主流價2250元/噸，華北地區重堿主流價2300元/噸，華北地區輕堿主流價2200元/噸。

2.基差：沙河-2301：412元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率，氨堿開工率，聯產開工率。

4.庫存：重堿全國企業庫存萬噸，輕堿全國企業庫存萬噸，倉單數量0張，有效預報217張。

5.利潤：氨堿企業利潤元/噸，聯堿企業利潤元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤455元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤709，浮法玻璃（天然氣）利潤425元/噸。

6.總結：國內純堿市場穩中上漲，現貨供應偏緊，下游需求良好。企業庫存低位，下游需求支撐，詢單積極，適當補庫。貨源偏緊下，預計短期純堿價格延續偏強震蕩。

■PP：進口成本上升

1.現貨：華東PP煤化工7350元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差-280（-56）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65萬噸（+3）。

4.總結：現貨端，因PP部分品類海外減產，進口成本上升，市場流通資源偏緊，但PP下游新增訂單并未明顯放量且原料采購需求并未出現根本逆轉。在盤面加速拉漲的同時，基差再次迎來承壓，上下游利潤方面，聚烯烴自身利潤在聚烯烴自身價格拉漲同時，得到修復，但下游制品利潤重新走弱。從基差以及上下游價差來看，目前盤面上漲更多在交易預期轉好而非現實供需轉好，供需預期轉好更多還是在交易未來供應縮減的預期，而非需求增長的預期。

■塑料：國產供應有縮量預期

1.現貨：華北LL煤化工8150元/噸（+50）。

2.基差：L01基差-202（-0）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存65萬噸（+3）。

4.總結：現貨端，國內石化庫存延續低庫存運行，挺價意愿較強，終端工廠訂單跟進有限，開工變化不大，按需采購居多。供應縮減的預期來源于兩方面。一是PE進口方面， 伊朗BCCO工廠發布不可抗力初步通知，非標長約減量，受此影響非標價格上漲，帶動市場對于后續進口縮減預期。二是國產供應尤其是PP存量裝置方面，因前期生產利潤大幅壓縮，尤其是起到關鍵供應邊際變量的PDH裝置，開工率在9月開始可能會出現大幅下滑，國產供應也有縮量預期。

■原油：倉單回落至600萬桶以下

1. 現貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格美元/桶（-），俄羅斯ESPO價格美元/桶（+）。

2.總結：7月開始，內盤SC原油價格表現明顯強于外盤，內外盤油價普漲時SC上行斜率更陡峭，外盤油價出現明顯回調時內盤SC橫盤震蕩整理。在盤面表現強勢的背后，可以看到從7月開始，SC的理論交割成本大幅高于SC主力和次主力，這就導致多頭可以直接去接倉單，相應的國內SC倉單大幅注銷，從1200萬桶附近迅速回落至600萬桶以下。未來想要看到這一現象的緩解，需要看到SC理論交割成本逐步回落至主力和次主力價格附近。

■豆粕：氣象模型顯示美豆產區干燥再襲

1.現貨：張家港43%蛋白豆粕4890（+140）

2.基差：01張家港基差844（+142）

3.成本：10月美灣大豆CNF 587美元/噸（+7）；美元兌人民幣（-）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示， 第33周全國油廠大豆壓榨總量為萬噸，較上周減少萬噸。

5.需求：8月18日豆粕成交總量萬噸，較上一交易日增加萬噸；其中現貨成交萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止到2023年第32周末，國內豆粕庫存量為萬噸，較上周的萬噸增加萬噸。

7.總結：NOAA天氣模型顯示未來兩周美豆大部分產區或迎來少雨天氣，再給市場帶來單產預期擾動。上方空間關注美豆11月合約在1450美分位置壓力。國內油廠買船進度有所上趕，近期壓榨亦回升明顯。下游經過主動補庫提貨需求或邊際走弱。USDA周度作物報告顯示，美國大豆開花率為94%， 此前一周為90%，五年均值為92%；優良率為59%，市場預期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。

■棕櫚油/豆油：產地報價短期或趨穩

1.現貨：24℃棕櫚油，天津7990（+60），廣州7810（+50）；山東一級豆油8790（+60）

2.基差：01，一級豆油644（+42）；01，棕櫚油江蘇170（+16）

3.成本：9月船期印尼毛棕櫚油FOB 885美元/噸（0），9月船期馬來24℃棕櫚油FOB 880美元/噸（+）；10月船期美灣大豆CNF 587美元/噸（+7）；美元兌人民幣（-）

4.供給：SPPOMA數據顯示，2023年8月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環比增長%。油棕鮮果串單產環比增加%，出油率環比增長%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞8月1-20日棕櫚油產品出口量為827,975噸，較上月同期的754,214噸增加%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到2023年第32周末，國內棕櫚油庫存總量為萬噸，較上周的萬噸增加萬噸。國內豆油庫存量為萬噸，較上周的萬噸增加萬噸，環比增加%。

7.總結：SEA數據顯示，印度7月棕櫚油進口較前月跳增至108萬噸，創下七個月內最高水平，因棕櫚油較競爭食用油的貼水擴大，促使煉油商增加采購。馬棕靜態庫消比中性偏低，或使產地報價趨穩。人民幣大幅走貶或在一定程度上支撐內盤商品價格。國際豆棕差位置中性。近期棕櫚油進口利潤仍虧損明顯。國內未來旺季需求改善預期仍在。內盤棕櫚油或有估值上修機會。

■棉花：等待企穩

1.現貨:新疆17943（-70）；CCIndex3218B 18011（-1）

2.基差:新疆1月998；3月1203，5月1258；9月808；11月818

3.生產:USDA8月報告調減美國產量預估，主要是因為干旱影響

4.消費:國際情況，USDA8月報告環比調增，主要來源于孟加拉和中國。

5.進口：2023/24產季全球貿易量預計復蘇明顯，8月平衡表繼續恢復。

6.庫存：市場進入8月保持淡季，開機率邊際回落，原料和成品庫存有所積累。

7.總結：宏觀方面，美國市場進入加息尾聲階段，但宏觀壓力仍然存在，但基本面預期始終向好。國內市場，產業鏈進入淡季，當前上游建庫和下游去庫告一段落。輪儲和進口配額量靴子落地，基本符合前期預期，關注點繼續回到新產季供需預期，期待新的金九銀十來臨。

■白糖：現貨價格繼續上調

1.現貨:南寧7390（50）元/噸，昆明7055(15)元/噸，倉單成本估計7357元/噸

2.基差:南寧1月415；3月509；5月534；7月582；9月312；11月374

3.生產:巴西7月下半產量繼續大量兌現，印度和泰國繼續遭遇干旱天氣。

4.消費:國內情況，需求進入階段性旺季。

5.進口：7月進口11萬噸，同比減少17萬噸，船期到港普遍后移，按照船期推算，預計三季度總量不超過100萬噸，同比減少50萬噸。預拌粉6月大量進口超20萬噸。

6.庫存：7月159萬噸，同比減少120萬噸，不足以滿足旺季需求，需要其他供給來源彌補。

7.總結：巴西進入壓榨高峰，產量大量兌現，國際貿易流緩解緊張，原糖期貨上行趨勢減弱。國內7月庫存均創歷史低位，三季度進口逐漸到港，疊加國儲糖輪儲，現貨基本面遇到需求旺季，需求驅動開始顯現。

■花生:開端供給偏緊

0.期貨：2311花生10380（24)

1.現貨:油料米：9200

2.基差：11月：-1180

3.供給：結轉商庫存同比往年較少，南方新花生少量上市，總量暫時不大，新年度春花生種植面積減少，新舊產季供給端銜接可能有空缺。

4.需求：市場需求即將進入傳統旺季，期待下游需求驅動顯現。

5.進口：進口米總量同比減少，后期到港逐漸減少。

6.總結：目前新花生開始上市，觀察新花生上市的節奏。近期市場進入八月備貨季節，觀察需求驅動的強弱。

■玉米：短期60日線止跌企穩

1.現貨：港口南漲北跌。主產區：黑龍江哈爾濱出庫2600（0），吉林長春出庫2750（0），山東德州進廠3040（-10），港口：錦州平倉2820（-10），主銷區：蛇口2920（20），長沙2940（0）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2311=167（-18）。

3.月間：C2309-C2401=166（8）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2145（15），進口利潤775（5）。

5.需求：我的農產品網數據，2023年33周（8月10日-8月16日），全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米萬噸（-）。

6.庫存：截至8月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量萬噸（環比-%）。18個省份，47家規模飼料廠的最新調查數據顯示，截至8月17日，飼料企業玉米平均庫存天（-%），較去年同期下跌%。截至8月11日，北方四港玉米庫存共計萬噸，周比-萬噸（當周北方四港下海量共計萬噸，周比+萬噸）。注冊倉單量35046（-772）手。

7.總結：北美產區天氣改善，巴西出口速度正常，外盤玉米價格重回前低。國內陳作在低庫存支撐下暫時保持堅挺，新季生產面臨主產區強降雨天氣考驗，但實際減產程度仍需觀察，若無實質性影響，不改新季供應進一步寬松預期。盤面主力換至11月合約，前期反彈至2770一線，意味著高于新季種植成本，短期利多交易充分后，市場重回寬松憂慮，期價回落，跌至2600對應低于種植成本及大基差，估值偏低，目前來看2600關口疊加60日線支撐暫止跌企穩。

■生豬：二育暫退 重回平穩供需

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：局部漲跌互現。河南16900（100），遼寧16400（-100），四川16600（0），湖南17200（0），廣東18100（-100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發價（-）。

3.基差：河南現貨-LH2311=-140（-285）。

4.總結：本輪二育入場規模并未繼續擴大，市場重回自身供需生豬現貨價格震蕩趨弱。8月可出欄量再度轉增，消費邊際改善但仍處淡季，除二育持續入場拉動外，沒有實質性供應緊缺的驅動，因此二育動向仍是關鍵，一旦二育停止，價格回調可能很大，當然，價格重心預計不會回到此前低位水平。

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