【全球時快訊】2023年輕工制造行業分析 包裝印刷子板塊小幅上漲

1、輕工板塊表現弱于大盤，估值中心下移明顯

1.1、輕工板塊市場表現弱于大盤，包裝印刷子板塊小幅上漲

【資料圖】

輕工制造板塊跑輸大盤，包裝印刷子板塊小幅上漲：2023 年初至 4 月 28 日輕工 制造板塊下跌 1.34%，同期滬深 300 上漲 4.07%，板塊走勢跑輸大盤。分子板塊 看，包裝印刷上漲 0.54%，家居用品、造紙、文娛用品、個護用品分別下跌 0.74%、 2.05%、5.53%、7.11%。 輕工制造估值中樞下移：截至 4 月 28 日，輕工制造行業估值下移 7.18%，同期滬 深 300 估值上移 7.88%。其中包裝印刷、個護用品估值分別上漲 16.99%、81.33%， 造紙、文娛用品、家居用品估值分別下跌 10.08%、13.69%、14.60%。

1.2、23Q1基金持倉分析：板塊重倉市值有所下滑，個股分化較為明顯

基金持倉市值方面，具體的基金對輕工板塊整體的重倉市值個股兩極分化嚴重。 家居板塊，2023Q1 歐派家居、顧家家居、志邦家居、喜臨門的重倉持股市值分別 達到 41.25 億元（環比-3.83 億元）、22.79 億元（環比-6.56 億元）、11.68 億元（環 比+3.67 億元）、7.35 億元（環比+1.64 億元）；造紙板塊，2023Q1 太陽紙業的 重倉持股市值分別達到 40.74 億元（環比+1.44 億元）；包裝板塊，2023Q1 裕同 科技、奧瑞金的重倉持股市值分別達 9.73 億元（環比-7.26 億元）、1.10 億元（環 比+0.43 億元）；文娛板塊，2023Q1 晨光文具重倉持股市值達到 9.59 億元（環比 -35.31 億元）。

從配置比例角度看，家居板塊備受青睞。公募基金重倉歐派家居、顧家家居、志 邦家居，其配置比例分別為 6.43%（環比-0.85pct）、3.55%（環比-1.88pct）、1.82% （環比+0.53pct）。另一方面，重倉文化紙龍頭的公募基金數量上升。根據截至目前披露的基金重倉 信息，重倉太陽紙業的公募基金有 55 只（環比+16 只），平均持倉市值為 7408 萬元（環比-2668 萬元）。家居板塊中，重倉歐派家居、顧家家居、喜臨門、志邦 家居、索菲亞的公募基金數量分別為 64 只（環比-23 只）、63 只（環比-20 只）、 29 只（環比+2 只）、26 只（環比+3 只）、22 只（環比-7 只），平均持倉市值分 別為 6446 萬元（環比+1264 萬元）、3617 萬元（環比+81 萬元）、2535 萬元（環 比+418 萬元）、4494 萬元（環比+1010 萬元）、1220 萬元（環比-334 萬元）。

2023Q1 滬深股通增持比例前五為索菲亞、晨光文具、裕同科技、岳陽林紙、吉宏 股份，增持滬深股通占總股本的比例分別為 2.27%、1.35%、1.01%、0.89%、0.85%。 目前滬深股通持股比例最高的為索菲亞，占總股本 15.31%。

2、輕工行業2022年及2023年一季度綜述

2022 年及 2023 年一季度，輕工行業營收、利潤受疫情影響有所波動：2022 年輕 工行業實現營收/歸母凈利潤6040.39/251.13億元，同比+7.92%/-27.57%；其中22Q4 實現營收/歸母凈利潤 1682.86/5.3 億元，同比+584.32%/-112.23%。23Q1 行業實現 營收/歸母凈利潤 1260.23/49.83 億元，同比-3.73%/-22.17%。主要受疫情影響，季 度間收入有所波動。毛利率及凈利率承壓：2022 年輕工行業毛利率/歸母凈利率分別為 20.27%/4.16%， 同比-2.2pct/-2.04pct；其中 22Q4 分別為 19.49%/0.31%，同比+0.23pct/+17.94pct。 23Q1 毛利率/歸母凈利率分別為 19.34%/3.94%，同比-0.32pct/-0.94pct。

3、輕工分板塊業績表現

3.1、家居：營收、利潤增速回落，龍頭企業α屬性明顯

3.1.1、家居板塊增速回落

家 居 板 塊 利 潤 修 復 快 于 收 入 ： 2022 年 家 居 行 業實現營收 / 歸 母 凈利潤 2315.71/145.16 億元，同比+4.04%/+5.45%；其中 22Q4 實現營收/歸母凈利潤 700.11/24.94 億元，同比由負轉正/由負轉正。23Q1 實現營收/歸母凈利潤 440.39/27.86 億元，同比-4.72%/+25.87%。 2022 年定制家居板塊實現營收/歸母凈利潤 646.34 / 53.3 億元，同比-0.32% / +51.45% ；其中 22Q4 實現營收/歸母凈利潤 195.67 / 12.69 億元，同比-5.95% / 由 負轉正。23Q1 實現營收/歸母凈利潤 101.67 / 3.21 億元，同比-10.59% / -33.12%。

多措施平滑成本上漲影響，毛利率略有改善但仍承壓。2022 年家居行業毛利率為 29.51% ，同比+0.42pct ；其中 22Q4 毛利率為 30.15%，同比+3.9pct。23Q1 毛利 率為 29.98%，同比+2.79pct。2022 年定制家居板塊毛利率為 32.08% ，同比 -0.18pct ；其中 22Q4 毛利率為 31.94%，同比+2.22pct。23Q1 毛利率為 29.26%， 同比-0.54pct。

家居板塊費用率上漲、凈利率有所修復。2022 年家居行業銷售/管理/財務費用率 分別為 11.42%/5.74%/-0.03%，同比+1.15/+0.54/-0.69pct。23Q1 對應費用率分別為 12.62%/6.86%/1.27%，同比+1.17/+0.64/+0.44pct。2022 年家居行業歸母凈利率為 6.27%，同比+0.08pct ；其中 22Q4 為 3.56%，同比-2.66pct。23Q1 凈利率為 6.33%， 同比+1.54pct。 定制家居凈利率有所波動。2022 年定制家居板塊銷售/管理/財務費用率分別為 11.17%/5.69%/-0.04%，同比-0.06pct/+0.29pct/-0.16pct。23Q1 對應費用率分別為 13.59%/8.09%/-0.19%，同比-0.14pct/+0.89pct/-0.43pct。2022 年定制家居板塊歸母 凈利率為 8.25%，同比+2.82pct ；其中 22Q4 凈利率為 6.49%，同比+11.99pct。 23Q1 凈利率為 3.16%，同比-1.06pct。

3.1.2、地產景氣度觸底回升，零售成為增長主要驅動力

受房企資金壓力以及疫情影響，2022 年開始竣工增速走弱，2022 年房屋累計竣工 面積同比-15%，2023 年一季度同比+14.70%，地產景氣度觸底回升。 地產政策邊際放松。此后多地出臺放松限購、放松限售、下調 商貸首付比例等政策。地產作為 GDP 的重要組成部分，政策迎來有限的邊際放松， 建議重點關注自身整合能力突出的優質企業。

大宗業務增速回落，整體盈利下滑。2022 年歐派家居/索菲亞/志邦家居大宗業務 收入同比-4.85%/-4.91%/+0.36%，2023Q1 對應同比-13.04%/-11.26%/+4.46%，同比 普遍環比縮小。上游原材料漲價、行業競爭加劇，大宗業務盈利水平被擠壓。衣柜表現優于廚柜。由于疫情及精裝對 C 端的影響，2022 年和 23Q1 歐派家居、 索菲亞、志邦家居廚柜合計收入同比連續負增長；衣柜由于精裝修配套率不高， 受 B 端分流影響較小，盡管也受疫情影響，但整體表現好于廚柜。

門店數量步入穩態，轉化率、客單值成為新關鍵。由于新興渠道的出現，線下獲 客成本提高，龍頭定制企業的門店數量基本達到穩態區間，后期通過新開店對總 體收入的拉動效應減弱。在此背景下，定制企業通過升級板材引流，其中索菲亞 的康純板客戶及訂單占比已近 9 成；通過渠道擴張（零售、整裝、大宗、電商） 匯聚流量。除此之外，不斷增強單位流量的創收，包括提高轉化率及客單值。定 制企業實行多品類的發展戰略，提高帶單率從而提升客單值，2023Q1 歐派家居櫥 柜/衣柜/木門/衛浴營收分別占比 30.40%/55.35%/5.80%/4.67%，志邦家居廚柜/衣柜 /木門營收分別占比 39.51%/43.76%/5.01%。

3.1.3、流量入口不斷拓寬，整裝市場蓄勢待發

渠道前探，多元化渠道挖潛市場空間。近年來，家居消費場景多元化，各類前置 流量入口（家裝、精裝、社群營銷、小區獲客、互聯網獲客等）對家居賣場、實 體門店造成較大沖擊，根據格隆匯數據，自然客流占比從 2016 年的 65%下降到 2018 年的 52%，隨著自然客流的下降，精裝、整裝成為定制企業重點布局的渠道。

消費趨勢變化催生整裝需求，龍頭企業蓄勢待發。隨著消費主力由 70、80 后向 90 后人群轉移，更加省時、省心、省力的一站式整體家裝解決方案受到消費者青 睞，整裝行業迎來需求釋放期。行業內頭部企業率先順應新趨勢，向整裝領域拓 展。根據騰訊家居調查數據，2019 年一線城市消費者中有 40%選擇全包，高于 35% 的平均水平。基于此，我們認為高線城市整裝市場仍有較大的增長空間。

定制家 居企業紛紛布局整裝業務，主要的發展模式包括以下幾類： 1） 合作賦能：通過和家裝企業合作，將自身的產品加入家裝公司產品中去，并 提供銷售、流量、交付上的支持，代表如歐派家居、索菲亞、志邦； 2） 自營整裝：自建家裝品牌和供應鏈，直接提供一站式的整裝服務，代表如尚品宅配圣誕鳥自營整裝； 3） 賦能平臺：為裝企提供主輔材集采、軟裝配套、交付賦能等一站式整裝服務， 代表如尚品宅配整裝云。

3.1.4、軟體家居：內外銷承壓

2022 年內銷增速回落，門店持續擴張。2022 年受疫情及 2021 年高基數影響，軟 體 公 司 內 銷 增 速 回 落 ， 顧 家 家 居 / 喜 臨 門 / 夢 百 合 內 銷 收 入 分 別 同 比 -3.82%/+1.78%/-16.42%。同時，各企業仍保持較高開店速度，顧家家居/喜臨門凈 增門店 287/778 家，成為內銷增長的推力，也為未來的穩健增長打下基礎。

美國地產景氣度走弱，企業外銷增速回落。受通脹影響及縮表影響，2021 年下半 年開始，美國地產景氣度走弱。

3.2、造紙：紙漿供需矛盾凸顯，漿價回落利好紙企盈利修復

3.2.1、漿價高位運行&終端需求低迷，紙企盈利承壓

收入端增速保持穩健，利潤端增速下滑明顯。造紙行業上市企業 2023Q1/2022 年 /2022Q4 營業收入分別為 442.42/2020.68/505.09 億元，同比-7.9%/+9.2%/+5.8%； 2023Q1/2022 年 /2022Q4 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 0.76/40.04/-20.14 億 元 ， 同 比 -96.6%/-69.2%/-414.2%，利潤大幅下滑系 2022 年漿價高位運行致使成本攀升，同 時終端需求受到疫情壓制表現孱弱，紙企盈利被嚴重擠壓（其中廢紙系企業利潤 大幅虧損拖累造紙板塊整體盈利）。

漿價高位震蕩&終端需求低迷，紙企毛利率同比下滑：2023Q1/2022 年/2022Q4 毛 利率分別為 9.3%/12%/8.6%，同比-4.3pct/-5.6/-3.3pct。由于漿價高位震蕩&終端需 求低迷，紙企盈利受到擠壓，毛利率大幅下滑。毛利端因素致使利潤率下行：費用率方面，2023Q1 銷售/管理/財務費用率分別為 0.9%/3.6%/2.7%，同比+0.1pct/+0.5pct/+0.5pct；2022 年銷售/管理/財務費用率分別 為 0.7%/3.1%/2.3%，同比-0.03pct/-0.1pct/-0.04pct；2022Q4 銷售/管理/財務費用率 分別為 0.7%/3.1%/2.7%，同比+0.2pct/-0.4pct/+1.2pct。凈利率方面，2023Q1/2022 年/2022Q4 歸母凈利率分別為 0.2%/2%/-4%，同比-4.5pct/-5pct/-5.3pct。

3.2.2、文化紙：漿價持續下跌，紙企盈利逐季改善趨勢確定

文化紙：需求旺盛推動紙企提價，紙價 23Q1 小幅回升。23Q1 隨著中小學校陸續 開學以及兩會召開后新增黨政期刊需求，文化紙需求旺盛，紙企提價帶動紙價企 穩回升，根據卓創資訊數據，2023 年 3月 31日雙膠紙/銅版紙價格分別為 6700/5730 元/噸，較年初分別上漲 50/140 元/噸。

漿價持續回落，紙企盈利逐季改善趨勢確定。供給端，2023 年以來 Arauco 156 萬噸闊葉漿和 UPM 210 萬噸闊葉漿項目相繼投產助推紙漿供給面寬松；需求端， 歐美經濟走弱&中國經濟弱復蘇，紙漿需求增速遠低于供給，供需矛盾凸顯帶動 漿價大幅下跌。截止 2023 年 4 月 28 日，智利明星闊葉漿已從年初的 845 美元/ 噸下跌至 550 美元/噸，隨著海外漿廠新項目逐步釋放產能，漿價有望繼續回落， 利好紙企成本端壓力釋放，盈利改善趨勢確定性強。

3.2.3、箱板瓦楞紙：進口紙沖擊&短期需求孱弱，紙價有所回落

零關稅政策致使進口量同比上漲，短期需求孱弱，紙價有所回落。供給端，2023 年 1 月 1 日起，我國對雙膠紙、銅版紙、白板紙、再生箱板紙、瓦楞原紙實施進 口零關稅政策，由此賦予進口紙相對的價格優勢，助推箱瓦紙進口量高增，短期 對國內供給形成壓力；需求端，國內經濟呈現弱復蘇&歐美經濟走弱致使箱瓦紙 需求低迷，紙價持續回落，玖龍、山鷹等頭部紙企通過停機檢修等方式縮減供給， 從而支撐紙價觸底回升。展望后續，隨著 618、中秋、國慶等節日慶典帶來的旺 盛需求，需求好轉有望帶動紙價向上。

3.3、包裝印刷：營收增速穩健，成本回落帶動利潤修復

3.3.1、大宗原材料價格逐步回落，盈利端緩慢修復

收入端增速穩健，利潤端逐季改善。包裝印刷行業上市企業 2023Q1/2022 年 /2022Q4 營業收入分別為 272.94/1263.05/345.49 億元，同比-3.4%/+7.8%/+2.9%； 2023Q1/2022 年 /2022Q4 歸母凈 利 潤 分 別 為 14.71/46.80/-0.69 億 元 ， 同 比 -3.1%/-29.5%/-107.8%，包裝行業上游原材料包括原紙、鋁材、鋼材等，2022 年上 半年大宗商品價格大幅上漲對于下游包裝企業利潤擠壓明顯。

22H2 原材料價格回落，毛利率同比逐季改善。2023Q1/2022 年/2022Q4 毛利率分 別為 18.1%/17%/17.5%，同比+0.8pct/-0.8pct/+1.8pct，2022H1 大宗原材料價格大 幅上漲對利潤形成擠壓，但隨著原材料價格在下半年逐步回落，包裝企業利潤率 呈現逐季修復態勢。費用端基本穩定，利潤率短期承壓：費用率方面，2023Q1 銷售/管理/財務費用率 分別為 2.2%/5.7%/1.3%，同比 0.04pct/+0.8pct/+0.3pct；2022 年銷售/管理/財務費 用率分別為 2.2%/5.2%/0.8%，同比-0.03pct/-0.03pct/-0.3pct；2022Q4 銷售/管理/財 務費用率分別為 2.3%/5.5%/1.3%，同比+0.4pct/+0.3pct/-0.2pct。凈利率方面， 2023Q1/2022 年 /2022Q4 歸 母 凈 利 率 分 別 為 5.4%/3.7%/-0.2% ， 同 比 +0.02pct/-2pct/-2.8pct。

3.4、必選消費：文具行業競爭格局向上，離焦鏡賽道持續高增

人口紅利逐漸消退，文具行業進入成熟期。龐大的學生人數是文具市場賴以發展 的前提和基礎。全面二胎政策的實施對新生人口增加有一定的刺激作用，但 2016 年之后新出生人口重新進入下滑區間。隨著生活壓力的增加及人口觀念的轉變， 預計未來新出生人口數量仍不容樂觀。2016 年新出生人口入學后，預計在校生人 數 2022 年迎來小高峰，但長期來看，在校生人數難改下降趨勢。據中商情報網數 據統計，2020 年我國文具行業市場規模達到 1242 億元，同比增長 8.23%，已步入 存量市場階段。

長期來看，人均消費量及產品單價提升促進文具行業平穩健康增長。我們將文具 市場拆分成量和價兩部分，從量的角度看，在校生人數穩中有降，但隨著收入水 平提高以及社會對教育重視程度的加強，更換頻率提升及購買品類多樣化將促進 人均消費量增加；從價的角度看，消費者尤其是在校學生對文具價格敏感度較低， 且更偏好具有創意性的產品，因此產品結構升級邏輯順暢，文具價格帶有望上移。 總體來看，人均消費量和產品單價的提升將奠定文具行業穩健增長的基礎。

文具行業競爭格局向上，龍頭優勢顯著。書寫工具作為我國文具行業起步最早、 發展體系最完善的子行業，目前集中度水平仍然跟美國差距較大。2019 年美國書 寫工具市場 CR5 達到 66%，而我國 CR5 僅為 34%，仍然存在較大的集中度提升 空間。

3.5、個護用品：持續疫后復蘇，關注細分賽道頭部公司業績兌現

營收持續修復，利潤有所波動：2022 年個護用品板塊實現營收/歸母凈利潤 356.77 / 29.39 億元，同比+9.95% / -35.71%；其中 22Q4 對應為 105.28 / 7.62 億元，同比 +5.77% / -66.21%。23Q1 實現營收/歸母凈利潤 84.58 / 7.39 億元，同比+8.1% / +15.1%。2022 年個護用品板塊毛利率分別為 32.44%，同比-1.47pct；其中 22Q4 為 34.72%，同比+4.5pct。23Q1 毛利率為 33.03%，同比+1.24pct。

費用率上行，凈利率承壓：2022 年個護用品板塊銷售/管理/財務費用率分別為 14.32%/4.75%/-0.91% ， 同 比 -1.02/-0.2/-0.95pct 。 23Q1 對 應 費 用 率 分 別 為 14.45%/4.84%/-0.14%，同比+0.61/+0.08/+0.36pct。2022 年個護用品板塊歸母凈利 率為 8.24%，同比-5.85pct ；其中 22Q4 為 7.23%，同比-15.41pct。23Q1 凈利率 為 8.74%，同比+0.53pct。

3.5.1、重點企業分析

百亞股份：23Q1業績略超預期，電商表現延續靚麗

23Q1，公司實現收入 5.23 億元（+20.99%），歸母凈利潤 0.8 億元（+44.6%）， 扣非歸母凈利潤 0.75 億元（+37.26%）。 盈利能力持續提升。23Q1 公司毛利率為 46.86%，同比+2.10pct，得益于：①自由 點占比提升，23Q1 自由點收入+25.3%；②自由點的安睡褲、敏感肌等中高端系 列占比也在提升，帶動自由點毛利率同比+1pct；③三八大促線下渠道的費用投入 效率提高，22H2 開始為應對渠道流量結構變化影響，公司加大對 O2O、流通小 店等渠道投入。歸母凈利率為 15.33%，同比+2.5pct；銷售/管理/財務費用率分別 為 22.83%/3.9%/-0.06%，同比+1.13/-0.64/+0.08pct。

電商渠道延續高增。23Q1 電商收入+86%左右，保持較高增速，得益于公司從 22 年初開始優化渠道和產品結構，逐步提升高售價及高毛利產品占比，投放效率持 續優化。利潤方面，23Q1 電商毛利率約 46%，同比環比均有提升。今年開始，電 商工作重點除了繼續聚焦品牌、產品力構建打造外，會從渠道結構的優化轉向產 品結構的優化，加強目前較弱勢的京東、貓超。 經銷渠道表現亮眼，云貴陜貢獻主要增長。

尼爾森數據顯示，23Q1 自由點在核心 五省的市場份額保持較好增長。23Q1 線下渠道收入+11%左右，①分渠道來看， 主要貢獻來自經銷渠道，KA/經銷渠道收入分別約-14%/+23%，KA 渠道下滑主要 是 22 年 4 月開始個別系統出現經營問題，公司收縮對其供貨量和收緊供貨條件后 導致 22Q1 高基數，但二季度后影響邊際減少。②分地區來看，川渝、云貴陜收 入均實現雙位數增長，外圍省份收入同比個位數下滑，若剔除個別 KA 系統影響， 則外圍省份收入保持雙位數增長。

豪悅護理：22Q4業績超預期，嬰褲業務逆勢增長

①2022 年，公司實現收入 28.02 億元（+13.82%），歸母凈利潤 4.23 億元（+16.6%）， 扣非歸母凈利潤 3.86 億元（+9.36%）。②22Q4，公司實現收入 8.17 億元（+0.19%）， 歸母凈利潤 1.61 億元（+19.1%），扣非歸母凈利潤 1.51 億元（+46.05%）。③23Q1， 公司實現收入 6.32 億元（+22.79%），歸母凈利潤 0.79 億元（+44.65%），扣非 歸母凈利潤 0.72 億元（+40%）。分地區看，2022 年公司境內/境外收入分別為 24.79/2.61 億元，同比+15.93%/-1.84%。

上半年原材料價格上漲利潤承壓，下半年盈利能力逐季修復。2022 年上半年，公 司毛利率/凈利率為 22.59%/12.61%，同比-7.91pct/-5.14pct，主要是高分子、絨毛 漿等原材料價格上漲，在行業競爭激烈的情況下公司客戶并未及時、大幅提價以 轉移成本壓力，導致上半年利潤承壓。原材料價格于 22 年 7/8 月開始逐步回落， 2022 年下半年盈利能力改善，22Q3/22Q4 毛利率為 22.33%/24.75%，同比-6.14pct/ +5.47pct，凈利率 14.32%/19.64%，同比+8pct/+3.12pct。23Q1 延續恢復趨勢，毛 利率/凈利率分別為 23.06%/12.56%，同比+0.89pct/+1.9pct。

嬰兒衛生用品逆勢增長，成人衛生用品、其他產品保持較高增速。2022 年公司嬰 兒衛生用品/成人衛生用品/其他產品收入分別為 20.32/6.21/0.87 億元，同比 +15.52%/+6.15%/+44.49%。根據歐睿數據顯示，2022 年中國嬰褲行業市場規模為 528 億元，同比-9%，公司嬰兒衛生用品業務在行業下行時仍獲逆勢增長，主要得 益于：①新客戶開拓；②行業競爭激烈及公司產品具備較強競爭力，預計獲得部 分出清的小企業訂單，原有客戶的訂單增加。其他產品收入增長較高，主要是公 司生產的復合芯體和濕巾產品收入增加。

潔雅股份：受消毒濕巾影響業績短期承壓，入局重組膠原蛋白市場

①2022 年，公司實現收入 6.67 億元（同比-32.29%）,歸母凈利潤 1.41 億元（同比 -35.94%），扣非歸母凈利潤 1.30 億元（同比-38.39%）, 若剔除消毒濕巾影響， 收入 5.01 億元（同比+11.39%）。②22Q4，公司實現收入 1.41 億元（同比-17.08%）， 歸母凈利潤 0.12 億元（同比-65.51%），扣非歸母凈利潤 0.04 億元（同比-87.12%）。 ③23Q1，公司實現收入 1.28 億元（同比-29.24%）,歸母凈利潤 0.37 億元（同比 -21.45%），扣非歸母凈利潤 0.32 億元（同比-28.51%）。

2022 年公司毛利率/歸母凈利率為 31.47%/21.15%，同比-1.37pct/-1.20pct，主要是： ①消毒濕巾業務下滑；②毛利率較低的國內客戶占比提升。23Q1 毛利率/歸母凈 利率為 37.60%/29.16%，同比+4.47pct/+2.89pct，主要是利潔時、高樂氏部分消毒 濕巾訂單取消后產生業務賠償（計入其他業務）。

短期因素擾動主業承壓，新品類、新客戶支撐未來增長。2022 年濕巾類收入 5.89 億元，同比-34.50%。細分品類來看，①醫用及抗菌消毒濕巾業務收入 1.65 億元， 同比-69.05%，主要是海外疫情影響消失，對該類產品的需求逐漸恢復常態；②嬰 兒濕巾收入約 2 億元左右，占總收入的 30%左右，逐年穩步增長。③濕廁紙是近 幾年興起的品類，根據公司公告數據，2022 年濕廁紙是濕巾行業中增速最快的品 類。公司濕廁紙主要客戶包括金佰利和東方甄選等。展望 2023 年，濕巾類業務增 長主要來自高景氣行業的濕廁紙、嬰兒濕巾，及新客戶的開拓，目前已合作的新 客戶包括東方甄選、亞太森博等。

化妝品類業務逐步放量。（1）2022 年面膜類收入 0.58 億元，同比-19.73%，主要 是下半年開始個別客戶對其面膜進行產品結構升級，老產品訂單減少。展望 2023 年，面膜類業務增長來源：①伽藍集團等新客戶的開拓；②原有大客戶的生產環 節向前延伸。（2）2022 年洗護類收入 0.02 億元，是當年新增品類，主要包括洗 發水、精華液等產品。展望 2023 年，洗護類業務增長主要來自大客戶的合作放量。分地區來看，2022 年外銷/內銷收入 3.90/2.76 億元，同比-46.43%/+7.90%，外銷 下滑主要受消毒濕巾影響。

切入重組膠原蛋白市場，合資子公司穩步推進。2022 年 12 月，公司公告擬與創 建醫療成立合資公司，創建醫療是國內重組膠原蛋白領域的領先企業，公司有生 產及客戶資源優勢，雙方可形成優勢互補。合資公司產品初步規劃為敷料（面膜）、 漱口水（口腔護理）、精華液等品類，目前已提交二類械字證的申請材料，預計 6 月可取證，最快有望于 2024 年開始貢獻銷售收入。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

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